Kokkuvõte

Miks peaks Aktsionäride kirjaga viga olema?

• See, kui hästi tegevjuht oma ettevõtte narratiivi ütleb, mõjutab aktsiahinda. A Uuring avaldas Rittenhouse Rankings näitas, et tema Candori ja kultuuri analüütilise uuringu ülemise kvartiili ettevõtete keskmine hinnamuutus aastatel 2007–2015 ületas viimase kümne aasta jooksul S&P 500.
• Standard ja kehv on a lipulaeva stuudio et juhtidel, kes suhtlesid aastaaruannetes ausalt ja maksimaalselt läbipaistvalt, oli kõrge seos madalama kapitalikulude ja paremate finantstulemustega.
• Ligikaudu 37% kapitaliinvesteeringutest teevad jätkuvalt kodumajapidamised või institutsionaalsed üksused, kes peavad oma kapitaliuuringuid tegema vanamoodsalt. Seetõttu on juhtkonna huvides, et teie lugu oleks hõlpsasti jutustatud ja arusaadav.
• On põhjust, miks kõik loevad Buffetti ja Bezost - nad annavad ülevaate huvitavatest finantskontseptsioonidest, majanduslikest teadmistest, juhtide teadmistest, mis on kaugelt ees kõigest, mida ärikoolis õpetatakse, ja muust. Seda tüüpi väline mõtlemine annab automaatselt suurema usaldusväärsuse ja jälgimise.

Õppemetoodika

• Kõiki S&P SmallCap 600 indeksis olevaid aktsionäride kirju analüüsiti mõne vähem tuntud pärli leidmiseks ja parimate aktsionäride kirjade omaduste näidete saamiseks.
• Neid hinnati autori teadmiste järgi skaalal 1 kuni 10 (1 on madalaim, 10 on kõrgeim), Berkshire Hathaway tähtede parimad jooned HBR-is ja Rittenhouse'i tegevjuht Candori ja kultuuri edetabel
• Kõik kriteeriumid võeti kokku viide kategooriasse: (1) määratleda ettevõte ja selle strateegia, (2) olla siiras, (3) harida, (4) jutustada lugu (investeerimistöö lugu) ja (5) lõbustada

Uuringu peamised järeldused

• Parimate aktsionäride tähtedega ettevõtted ületasid indeksit. Need ettevõtted, kes said reitingu 10, ületasid märkimisväärselt S&P SmallCap 600 ühe, kolme ja viie aasta jooksul.
• Ainult 3% kirjadest on väärt lugemist. Enamik ettevõtteid sai reitingu „Keset teed” (43%), samas kui väga väike protsent sai selle kõige taga. Ligikaudu 17% viskas muljetavaldava ja intuitiivse vahemiku ning ainult 3% loeti mitmekordseks lugemiseks (A-hinnang 10).
• Paljud ettevõtted otsustavad isegi mitte aktsionärile kirja kirjutada. Ligikaudu 37% -l indeksis SmallCap 600 asuvatest ettevõtetest puudus aktsionäride kiri või vähemalt üks, mida oleks lihtne leida.
• Sellest 37% -st ilma kirjadeta oli suurim piiratud tööstusharu telekommunikatsioon, millele järgnes tervishoiuteenuste ja tarbijate kaalutlusõigus. Suurim osalev tööstus oli kommunaalteenused (ehkki valimi suurus oli väike), millele järgnesid tarbijate põhitarbed ja energia.
• Huvitaval kombel ei olnud statistiliselt olulist erinevust aktsionäride tähega ettevõtete ja aktsiateta ettevõtete aktsiate tootluse vahel.

Parimate jooned

• Määratlege strateegia ja oma ettevõte: Head aktsionäride kirjad selgitavad, kes nad on ja milline on nende pikaajaline visioon ettevõttest. See sisendab sidusrühmadesse kindlustunnet ja pakub kaitset, kui näiliselt tehakse otsekohene otsus. Head aktsionärid investeerivad ettevõtetesse, millesse nad usuvad ja millel on suurepärased mainevisioonid.
• Ole siiras: Aususe tähtsus on selgelt näidatud programmi lihtsas analüüsis Rittenhouse Candor & Culture edetabel neljast pangast aastatel 2002-2012: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia ja Merrill Lynch. Wells Fargo reiting oli pidevalt tipus, samas kui Bank of America oli madalam - finantskriisi ajal oli see endiselt pakkide keskel. Need, kelle Candor & Culture edetabel oli kõige madalam: Wachovia ja Merrill Lynch ei elanud majanduskriisi üle.
• Harida: Vähemalt peaksid juhtimismeeskonnad soovima, et investor lahkuks kirjast, lisateavet oma tööstuse ja ettevõtte kohta.
• Räägib loo: Suuliselt on analüütikul portfellihalduri tähelepanu saamiseks umbes 60 sekundit aega. Seda lihtsam on juhtmeeskonnal investeerimistöö ümber jutustada, parimad institutsionaalsed müüjad jutustavad loo ümber, seda rohkem analüütikud teevad oma portfellihalduritele ettekandeid ja seda enam teevad jaeinvestorid õhtusöögil oma sõpradele ettekandeid.
• Meelelahutus: Siiani on kõige meelelahutuslikematel kirjadel kõik eespool loetletud tunnused (määratlege ettevõte, rääkige lugu, olge ausad, harige), kuid kui see kõik tehti veenvalt ja selgelt kirjutatult - ei mingit žargooni ega mõttetuid ettevõtte fraase. neid oli tõesti rõõm lugeda.

Aktsiaanalüütikud jätavad ettevõtete analüüsimisel sageli tähelepanuta olulise tarkuseallika - aastakirja aktsionäridele. Selles artiklis püütakse selgitada heade aktsionäride kirjade eesmärki ja omadusi, tuginedes S&P SmallCap 600 indeksi 601 ettevõtte analüüsile. Artikkel suunab lugejaid ka vähemtuntud aktsionäride parimate kirjade juurde, et need teie iga-aastasesse lugemisnimekirja panna.

As omakapitali analüütik , Veetsin aastaid oma investeerimisprotsessi täiustamisel. Kui ma kümme aastat tagasi alustasin, polnud mul mingit protsessi. Ta teadis kõiki asju, mida tahtis ettevõtte mõistmiseks teha, kuid meetod oli sarnane segmendis Jimmy Falloni näitusel, kus ta võtab välja kaks kaussi koeratoitu ja laseb kümnel kutsikal kukkuda - see, kuhu need kutsikad lähevad, on kaootiline ja ettearvamatu.

Täna on mu töö rutiinne ... ja pikk. Iga kord, kui tegin vale investeerimisotsuse, tegin kohtuekspertiisi analüüsi, et näha, millistest punastest lippudest ma puudust tundsin. See on südantlõhestav ja piinlik, kui leiate selle vihje. Kuid see tundub ka väga hea. 'Ah ha!' ütlete endale. 'Ma ei lase end sellega enam kunagi petta.'

Üks element, mille hiljuti investeerimis-kontrollnimekirja lisasin, on see, mis võrdub sõnaraamatu lugemisega, aktsionäridele kirjade lugemisega. Investeerimise üks peamisi tegureid on juhtkonna tugevus. Kas ma tahan nende inimestega koostööd teha? Kas ma arvan, et nad täidavad aktsionäride majanduslikku tootlust pikemas perspektiivis? Leidsin, et otsetee juhtkonna hindamiseks leiab aktsionäridele saadetud kirjast. Ehkki enamik on lihtsalt paremuse tundmise tabamuste nimekiri, hoolimata sellest, kui halb aktsiahind oli, võtavad mõned juhid ülesannet tõsiselt ja kasutavad kirja hetkena, et mõtiskleda selle aasta üle ning tuletada investoritele ja nende meeskondadele meelde, kus nad näevad ettevõtte tulevik.

Selle artikli uurimistöö osana lugesin läbi kõik aktsionäride kirjad, mis on saadaval S&P SmallCap 600 indeksis, otsides vähem tuntud pärle ja noppides näiteid selle kohta, mis minu arvates on suurepärane aktsionäride kiri. Kõigepealt räägin teile oma uuringu metoodikast ja siis vaatame üle aktsionäridele mõeldud suurepärase kirja omadused ja lõpuks (ja kõige põnevam), vaatame mõningaid vähemtuntud suurkujusid, mille olen uurimise käigus avastanud .

S&P SmallCap 600 indeksi aktsionäride kirjade uuringu metoodika

Miks just SmallCap 600 indeks?

Kui asjakohane teave on avalikustatud, kajastab aktsia hind kogu seda teavet aktsiaga. Nii käib ka aktsionäri kirja tarkus. Kõik teavad Bezose ning Buffeti ja Dimoni kaarte, samas kui praegu väiksem (kuid kiiresti kasvav) väiksema kaanega tarkus näib lugemata ja õppimata. See on võimalus saada võistlusel eeliseid. Samuti kipuvad väiksemad ettevõtted olema minu arvates nooremad, jooksevad kiiremini ja innukamalt ning minu lootus oli leida veidi rohkem entusiasmi ja vaimustust, kui võib leida ettevõttes, mille turukapital on 10 triljonit dollarit ja 50 aastat vana.

Kuidas leiate aktsionäride kirja?

Võrdluseks vaadati üle kõik S&P SmallCapi indeksis olevad 601 ettevõtet aktsionäride aastakirjade osas. Vaid umbes 63% Indeksist avaldas aktsionäride kirja või vähemalt sellise, mille oleks hõlpsasti leitav. Veetsin iga kirja leidmiseks umbes kaks minutit. Otsingumeetodite hulka kuulusid Google'i ettevõtte nimi + 'Aastatäht', ettevõtte nimi + 'Aktsionäri kiri', ettevõtte nimi + 'Aastaaruanne' ning investorite suhete lehele minek ja seal otsimine. Kasutasin ka AnnualReports.com-i, mis teeb suurepärast tööd hiljutiste aastaaruannete ühendamisel; paljud ettevõtted pole sellel veebisaidil saadaval

Selle põhjal, mida oskan öelda, pole nende otsimiseks lihtsat viisi. SEC-i EDGAR-i veebisait võimaldab teil otsida sõna „ARS”, mis näitab viimase aastaaruande esitamise aega (aastaaruanded sisaldavad aktsionäride kirja, erinevalt 10-K-st); sageli ei sisalda see tegelikku dokumenti.

Kuidas ettevõtteid hinnati?

Lugesin läbi 377 ettevõtet, kes avaldasid saadaolevad aktsionäride kirjad ja reastasid need rubriiki vahemikus 1 kuni 10 (1 oli kõige madalam, 10 oli kõige kõrgem) ja see põhines minu enda teadmistel, Berkshire Hathaway tähtede parimatel omadustel. Kuidas HBR-is nagu Uuring Rittenhouse Rankings tegevjuht Candor & Culture . Ma kitsendasin kõik meie kriteeriumid viide kategooriasse: (1) määratlege ettevõte ja selle strateegia, (2) olge ausad, (3) harige, (4) rääkige lugu (investeerimistööde lugu) ja (5) lõbustage.

Hinne rubriik

_Muljetavaldav ja sügav _ (8–10): kui ettevõte tegi vähemalt kahte „parimat omadust” või kui üks tegi seda erakordselt hästi.

Tee keskel (5–7): kui ettevõte tegi elemendi „parimad omadused”.

Pakendi tagumine osa (1–4): kui ettevõte ei teinud ühtegi „parimatest omadustest” või tegi „ei-ei” (näiteks komplimentides metsikult omaenda juhtkonnale või muutes finantsaruande sõnadeks).

Peamised avastused

Parimate aktsionäride tähtedega ettevõtted ületasid indeksit

Nagu on näidatud joonisel 1, edestasid ettevõtted, mille reiting oli 10, 1, 3 ja 5 aasta võrra oluliselt üle S&P SmallCap 600. See leid teeb selgeks, et aktsionäride kirjade lugemine on tõepoolest investeerimisprotsessi oluline osa. See leid avastati ka Uuring Rittenhouse Rankings tegevjuht Candor & Culture nagu Standard & Poor stuudio mida käsitletakse allpool.

Ainult 3% lugemist väärt kirjadest

Enamik ettevõtteid sai reitingu 'Keset teed' (43%), samas kui pakendi tagaküljele kirjutas väga väike protsent, kuna see hinnang oli reserveeritud kirjadele, mis tekitasid minus tõepoolest kaotuse tunde. Aeg või keegi lolliks aktsionärid ('Me oleme nii lahedad!' Vahepeal on nende aktsia langenud 50% ...). Umbes 17% hindeid oli Awesome and Revealing vahemikus ja ainult 3% loeti kohustuslikuks lugemiseks (A hinne 10).

Paljud ettevõtted otsustavad mitte kirjutada isegi aktsionäride kirja

Ligikaudu 37% -l SmallCap600 indeksi ettevõtetest puudus aktsionäride kiri või vähemalt üks, mida oleks hõlpsasti võimalik leida. 'Lihtne leida' tähendab, et seda ei õnnestunud mõistlikult leida eelmises jaotises 'Kuidas leida aktsionäri kirja?' Kirjeldatud protsessi kaudu kahe minuti jooksul otsides. Sellest 37% -st ilma kirjadeta oli kõige karskem tööstus telekommunikatsioon, millele järgnes tervishoid ja tarbijate kaalutlusõigus. Suurim osalev tööstus oli kommunaalteenused (ehkki valimi suurus oli väike), millele järgnesid põhikaubad ja tarbijaenergia. Huvitaval kombel ei olnud statistiliselt olulist erinevust aktsionäride tähega ettevõtete ja aktsiateta ettevõtete aktsiate tootluse vahel.

Miks neid lugeda?

Ettevõtte kultuuri tundmaõppimiseks aktsionäridele kirja lugemine ei ole investeeringute uurimisprotsessis lihtsalt tore olla. See, kui hästi tegevjuht oma ettevõtte narratiivi ütleb, mõjutab aktsiahinda. Lisaks minu enda uuringule, mis näitas, et kõige tugevamate aktsionäride tähtedega ettevõtted ületasid oma indeksit, a Uuring Rittenhouse Rankingsi avaldatud uuring näitas, et nende Candori ja kultuuri analüüsi uuringu ülemise kvartiili ettevõtete keskmine hinnamuutus aastatel 2007–2015 ületas viimase kümne aasta jooksul S&P 500.

Lisaks leiti Standard & Poor a lähteuuring et juhtidel, kes suhtlesid aastaaruannetes ausalt ja maksimaalselt läbipaistvalt, oli kõrge seos madalama kapitalikulude ja paremate finantstulemustega.

Seda silmas pidades on aktsionäride kirjade kasutamiseks paar võimalust. Üks võimalus on neid lugeda, et teha kindlaks, kas juhtkonnat tuleks usaldada heade kapitali haldajatena ja kas nad suudavad selle olemuse kokku võtta suhteliselt lühikese, avameelse aktsionäride kirjaga (vähem kui kümme lehte) - liftikõrgusena. Teine võimalus on neelata suurte juhtide tarkusi, hoolimata nende huvist konkreetsesse aktsiasse investeerida. Neid peetakse traditsiooniliselt Bezos ja Buffet kaartideks.

Aktsionäri kiri kui kõrgendatud kõne

Ostjapoolsetel analüütikutel on juurdepääs müügipoolsetele uuringutele, millele investoritel pole juurdepääsu. Kümneminutilise telefonikõne jooksul saavad ostuanalüütikud rääkida ettevõtte eksperdiga ja avastada väga kiiresti olulisi kvalitatiivseid jooni (juhtkonna kvaliteet, numbrite löömise tähtsus, pikaajaline strateegia, kapitali jaotamine, mineviku luksumine, investor tunne). Head aktsionäride kirjad võivad investoreid demokratiseerida, pannes suure osa sellest teabest aktsionäride aastakirja. Ehkki investorite usaldust võib olla kõige raskem aktsionäridele saadetud kirjaga püüda, oleks aktsionäride pidevalt tõstatatud probleemide käsitlemine väga kasulik.

Ligikaudu 37% aktsiainvesteeringutest teevad jätkuvalt kodumajapidamised või institutsioonidevälised üksused, kes peavad oma rikkuseuuringuid läbi viima tavapärasel viisil - vaadake SEC-aruandeid, lugege pressiaruandeid, kuulake konverentskõnesid, vaadake üle investorite ettekandeid, võib-olla looge oma mudelid , jne. Neil inimestel puudub juurdepääs analüütikute kirjalikele uuringutele, kes on aastaid aktsiaid uurinud ja mänginud juhtkonnaga golfi. Seetõttu on juhtkonna huvides, et teie lugu oleks hõlpsasti jutustatud ja arusaadav. Lõppude lõpuks ei tohiks keegi olla võimeline esitama ettevõtte teenuseid paremini kui tema enda juhid. Aktsionäride kiri on selleks hea aeg.

Aktsionäride kiri kui mõttekild

Sel on põhjus, miks kõik loevad Buffetti ja Bezost - nad annavad ülevaate huvitavatest finantskontseptsioonidest, majanduslikest väljavaadetest, juhtimisalastest teadmistest, mis on kaugelt kõigest, mida ärikoolis õpetatakse, ja muust. Näiteks arutles Bezose viimases aktsionäride kirjas mõiste Eriarvamused ja kompromissid ”- fraas, mis võib kiiretel ettevõtetel suuresti aidata otsuseid langetada, kui kellelgi on veendumus kindlas suunas, kuigi meeskond ei jõua üksmeelele. Selline väline mõtlemine annab Bezosele automaatselt usaldusväärsuse (justkui vajaks ta rohkem) kui Amazoni kapitali mõistlikku korrapidajat.

Biglari Holdings S&P SmallCapi indeksis oleval ettevõttel on ka tohutult ideid, mis lähevad kaugemale. Biglari on ärikonglomeraat, kes asub Presidendi kiri 2016. aastal , arutleb ta selle üle, kuidas ta hoiab omandatud ettevõtteid igavesti, isegi kui keegi pakuks ostuhinda tublisti üle selle, mida Biglari hindab. Edasi selgitab ta oma arutluskäiku: 'Kõigi kvaliteetsete ettevõtete ja esmaklassiliste juhtidega partnerlusest saadav kasu ületab enam kui kahjuliku mõju.' Põhimõtteliselt ütleb ta, et ta eelistaks rahalisi ja juhtimisalaseid eeliseid püsiva aastate jooksul, mitte ühekordset ootamatust. Pikaajaline mõtlemine on kogu kirja teema ja lugejal on selge idee, et see 'pikaajaline' on selle juhtimismeeskonna edu põhiprintsiip. „Oleme ettevõtete omanikud, mitte aktsiaspekulandid. Kui ostame aktsiaid, peame end ettevõtte omanikeks. Lisaks usume Phil ja usun, et pikaajaline investeerimine on lühiajalises perspektiivis konkurentsieelis. Maailm kipub üheaastast väljavaadet üle hindama ja kümneaastast potentsiaali alahindama. Kui suudame hinnata ettevõtte pikaajalisi väljavaateid ja osta selle alla sisemise väärtuse, saavutame pikaajalise õitsengu. '

Parimate jooned

Allpool on toodud arutelu parimate aktsionäride kirjade omaduste kohta koos näidetega SmallCap 600 S&P indeksis.

Määratlege ettevõte ja selle strateegia

See näib olevat ilmne, kuid unustatakse sageli selle asemel, et minna otse umbrohu juurde. Head kirjad aktsionäridele selgitavad, kes nad on ja milline on nende ettevõtte pikaajaline visioon. See sisendab sidusrühmadesse usaldust ja tagab kaitse taseme, kui otsus tehakse näiliselt iseloomust väljas. (nt Amazon ostab terveid toite ). Head aktsionärid investeerivad ettevõtetesse, millesse nad usuvad ja suurepäraste visioonidega.

Üks meetod, mis töötab üsna hästi, on see, mis töötab Strayer . Neil on leht, mis näitab nende missiooni alates 1912. aastast, mis sisendab lugejas ettevõttekultuuri tunnet. Teine leht on 2011. aasta aktsionäride kiri, mis selgitab sisuliselt ärimudelit, draivereid ja pikaajalist investeerimistööd. Allpool on Strayeril oma praegune iga-aastane aktsionäride kiri, mis sisaldab üksikasju selle aasta kohta. Inimesele, kes pole kunagi haridusettevõtet vaadanud ja on Strayeri jaoks uus, on esimesed kaks esitatud dokumenti üsna kasulikud. Pärast seda on lihtsam keskenduda praeguse iga-aastase aktsionäride kirja sõnumile, kuna lugeja on kontekstist juba teadlik.

Koppers Holdings see teeb ka head tööd, selgitades kahe lausega kiiresti, kes nad olid ja kelleks said. „Me olime toorainekemikaalide ettevõte, mille finantstulemused olid ebaühtlased. Nüüd pakume kõrgeväärtuslikke puidupõhiseid lahendusi, mis teenindavad infrastruktuuri turge ja näitavad jätkusuutlikult paranevaid finants- ja ohutustulemusi. '

Ole siiras

Rittenhouse'i edetabel ütleb seda kõige paremini soovitades, mida aususe huvides vältida: 'plaadid, klišeed, korporatiivne žargoon, orwelli jama ja segased avaldused, millel puudub sisukas kontekst'. The Käsitsi Warren Buffetti põhimõte nr 12 loetleb, kuidas: „Oleme oma aruandes teile ausad, rõhutades olulisi kompromisse ettevõtte väärtuse hindamisel. Meie juhend on öelda teile kauplemisfaktid, mida me tahaksime teada, kui meie positsioonid on vastupidised. Me ei ole teile vähem võlgu ”. Buffett usub kindlalt aususse, sest sellest ilmajäämise tagajärjed võivad viia eneseimplikaadini: 'Candor on meile juhtidena kasulik: tegevjuht, kes teisi avalikus kohas segadusse ajab, võib lõpuks segaduses olla.'

Kui investor loeb kirja, kus räägitakse ettevõttest suurepärasest aastast koos halvasti toimiva aktsia hinnaga, võib potentsiaalne investor edasised uuringud peatada. Kui juhtkond arvab, et tulemuslikkus on kehv, näitab turg suurepärast tööd, nad on kas ebaausad või ei ole nende aktsia hind piisavalt stimuleeritud. Aastast madalam tulemuslikkus on okei - selleks on kindlasti vastuvõetavad põhjused, eriti kui see toetab pikaajalisi tuleviku eesmärke. Ometi tundub kehva tulemuse lahendamata jätmine ebaaus.

Kui ettevõtted on ausad, leevendab see aastate vahelisi tõuse ja mõõnasid. Teatud varud kasvasid 2016. aasta lõpu poole suuresti, peamiselt tänu suurele valimiskaubandusele. Tegevjuhtidel, kes tunnistasid valimistel aktsiahinna tõusu, on aktsionäride baas usaldusväärsem, kui eksogeensed jõud lähiaastatel negatiivselt nende poole pöörduvad. Vana rahvuspankorp tuletab ta endale kindlasti meelde: 'Ärge eksitage pulliturgu suure tootluse nimel.'

Lisaks on oluline analüüsida tegelikke aluseks olevaid tulemusi ja sobivaid võrdlusaluseid - mitte ainult neid, mis kajastavad tulemusi kõige positiivsemas valguses (nt tulu, mis sisaldab omandamist, ainult mitte-GAAP-i numbrid). Standardsed mootoritooted püüab ettevõtte tegelike majandustulemuste selgitamiseks palju vaeva näha, välistades paljud ühekordsed esemed ja omandamised, mis muidu tulemusi suurendaksid.

Avameelsuse tähtsus on selgelt näidatud joonisel 7 lihtsa analüüsi kaudu Rittenhouse Candor & Culture edetabel nelja panga vahel aastatel 2002–2012: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia ja Merrill Lynch. Wells Fargo reiting oli pidevalt tipus, samas kui Bank of America oli madalam - finantskriisi ajal oli see endiselt pakkide keskel. Need, kelle edetabel Candori ja kultuuri edetabelis oli kõige madalam - Wachovia ja Merrill Lynch -, ei elanud majanduskriisi üle.

Biglari Holdings see on väga selge, kuidas ettevõtte kapitali jaotamise otsuseid tehakse. Tegevjuht on ainus, kes otsustab. See võib olla mõne investori jaoks liiga palju võimu ühe käes, teised aga hindavad ettevõttele antud kiirust ja selget suunda. Mõlemal juhul on tegevjuht praeguste ja potentsiaalsete investorite suhtes kapitali jaotamise otsuste osas äärmiselt avameelne. „Kuigi Biglari Holdings annab tööd umbes 22 000 inimesele, elab peakorteris ainult 5 inimest. Keskendame kapitali jaotamise kontrolli, kuid eelistame juhtimise detsentraliseerida äriüksuste tasandil. Ainsa kapitali saajana kujundavad minu tehtud otsused ettevõtet. Kapitali rakendamise otsuste osas ei kasuta ma personali omandamiste või investeeringute hindamiseks. Väldime bürokraatia lämmatamist ja seeläbi kiirendame otsuste langetamise kiirust. Meie äriline paindlikkus on konkurentsieelis bürokraatliku paindumatusega ärimaailmas ”.

Harida

Rääkige lugejale ilmalikest autojuhtidest ettevõtte turul või selles valdkonnas toimuvast midagi mõistlikku. Vähemalt peaksid juhtimismeeskonnad soovima, et investor eemalduks kirjast, olles oma tööstuse ja ettevõtte kohta rohkem kursis. Selgitage kõiki termineid, mida mittefinantsekspert kohe ei tea. Warren buffett leiavad tema õed oma kirju kirjutades - nad on targad, loevad palju ja investeerivad oma raha, kuid rahalises mõttes ei ligune nad terve päeva.

disaini rõhuasetuse põhimõtted

Kulicke ja Soffa see destilleerib metsikult keeruka tehnoloogia lihtsateks mõisteteks, millest kõik saavad aru. Kulicke taandub (vähemalt tema vaatenurgast), miks Moore'i seadus aeglustub ja kuidas see loob täiendava vajaduse tõhusate pakendite järele, kuna efektiivsus ei tulene enam tegeliku kiibi täiustamisest. 'See suundumus [Moore'i seadus] on hiljuti dramaatiliselt aeglustunud, mis on tingitud põhilistest füüsilistest piirangutest ja vajadusest täiendavate esiotstarbeliste tootmisetappide järele. Vastuseks nendele muutuvatele põhialustele pakub ettevõtete jaoks põnevaid võimalusi teadusuuringute ja investeeringute pakkumine täiustatud pakendilahendustesse, mis on suunatud nii jõudlusele kui ka kulutundlikele rakendustele. '

SYKES teeb head tööd tööstuse suundumuste, uute tehnoloogiate ja konkurentsivõimelise positsioneerimise kujundamisel. „Praktiliselt igas aktsionäride kirjas anname avameelse ülevaate suundumustest ja hoiakutest, mis kujundavad mingil moel klientide kaasamise tööstust. Alates pealkirjast haaravatest tehnoloogilistest lahendustest kuni klientide strateegiate peenete muutusteni on meie eesmärk pakkuda oma sidusrühmadele väärtuslikke turunäiteid, et eristada põgusaid moesõnu ettevõtluspõhistest edusammudest. Samuti kavatseme näidata, kuidas SYKES on võimeline kasu saama kõige olulisematest suundumustest. '

Räägi lugu (investeerimistöö ajalugu)

Hõlbustage ettevõttesse investeerimist jutu punumisega. Suuliselt on analüütikul aega umbes 60 sekundit (kui see on tehtud vastavalt Microsoft ), et saada portfellihalduri tähelepanu ja sama kehtib jaeinvestori kohta, kes üritab abikaasat veenda. Seda kergem on juhtmeeskonnal investeerimistöö ümber jutustada, parimad institutsionaalsed turundajad jutustavad loo ümber, seda rohkem analüütikud tutvustavad seda oma portfellihalduritele ja seda rohkem jaeinvestorid pakuvad oma sõpradele õhtusöögi ajal. Ideaalis sisaldab investeeringute esitlus või investeerimistöö järgmist: kuidas ettevõte raha teenib, millised on aktsiate tõukejõud, riskid ja hindamisse noogutamine.

Suur aktsiate turule toomine on aga iga inimese jaoks erinev, seega on hädavajalik, et ettevõte oma loo esitaks. selle juurde ideaalne investor. Kui ettevõte kiidab igal kvartalil ületavat konsensuslikku tulu, meelitab see aktsionäride baasi, mis eeldab selle jätkumist. Kui ettevõte räägib pidevalt pikaajalistest eesmärkidest, on tema investorite baas tõenäoliselt kvartalikõikumiste tõttu vähem mures.

Standardmootorid , autotööstuse komponente tootev ettevõte, vähendab kahte eksogeenset kasvufaktorit, mida oma valdkonnas näete (demograafia, sõidukite elektrifitseerimine) ja loetleb seejärel Standard Motorsi strateegilised algatused selle keskkonna ärakasutamiseks. Inogeenne , tervishoiuseadmete ettevõte, edastab lühidalt investeerimistöö põhimõtte. See ei ole erakordne, kuid on väga kasulik. „Värskeimad 2015. aasta andmed näitavad, et kaasaskantavate hapniku kontsentraatorite siseturu levik Medicare hapnikravi turul on ligikaudu 8%. Hoolimata hüvedest, mida kaasaskantavad hapniku kontsentraatorid pakuvad patsientidele ja teenuseosutajatele, on turg endiselt piisavalt levinud. ' Nüüd teab lugeja, et ettevõttel on turu tagaküljel loomulik taganttuul, mille ettevõtte toote levik on madal.

Meelelahutuslik

See võib tunduda liiga palju küsitav, kuid mõelge parimatele tähtedele, mida lugesite - Buffetti eneseimetlev, folkloristlik kirjutamisstiil või Bezose kastist väljas olevad juhtimisalased teadmised muudavad tähed loetavaks, kuna need on nii huvitavad. Seda see on meelelahutus.

Ka aktsionäridele kirjas meelelahutuse pakkumine on väga madal asi. Püüa mitte alustada numbritega. Numbrite kasutamisel kasutage neid säästlikult. Hoia eemal žargoonist. Öelge midagi muud. Alustage anekdoodist. See algab kuupäevaga. See algab jooksurajal avastatud lihtsast, kuid asjakohasest ideest.

Siiani on kõige meelelahutuslikematel kirjadel kõik eespool loetletud omadused (need määratlevad ettevõtet, räägivad lugu, on siirad, harivad), kuid kui see kõik tehti veenvalt ja selgelt kirjutatult - ilma žargoonita ja mõttetutest ettevõtte fraasidest - neid, keda oli tõeliselt hea meel lugeda.

S&P SmallCap 600 indeksis seda kõige paremini teinud kaart oli Biglari . Biglari aktsionäride kiri oli meistriteos. See on väga erinev. See on väga selge. Ja see sisaldab viise, kuidas tegevjuht mõtleb oma ettevõtte kohta, mida paljud pole ilmselt varem kaalunud.

Parimad S&P SmallCap 600 indeksi aktsionäride kirjad, mida lugeda igal aastal

Parimate kaartide loend

• Biglari Holdings - See on rõõm lugeda. Biglari on konglomeraat, kellele kuuluvad restoranid, kindlustusselts ja ajakiri Maxim. Kuid nad ei kasutaks sõna konglomeraat - nad eelistavad „ühiseks otstarbeks sulatatud erinevate ettevõtete tähtkuju. Mõelge Biglari Holdingsist kui ärimuuseumist. Meie eelistus on koguda meistriteoseid, näiteks ettevõtte edulugu First Guard Insurance Company. Alaline kodu, kus ettevõte, selle peakorter ja töötajad jäävad paika. Teisisõnu, me otsime muutuste puudumist. ' See kiri paistab kindlasti silma selle poolest, et on kaunilt kirjutatud ja täis uusi mõtlemisviise ettevõttest.

• Allegiant Travel Company - Allegiant on aastaid pakkunud lende väikestelt rahvasteturgudelt vaba aja sihtkohtadesse (Las Vegas, Orlando) tänu oma odavlennukitele - ~ 20 aastat vanadele MD-80 - ja lisatuludele. Need täiendasid madalad baasmäärad. Selle aasta aktsionäride kirjas ei unusta president ja tegevjuht Maurice J. Gallagher tõsiasja, et see strateegia peab vananevate õhusõidukite tõttu muutuma. Ta paneb selgelt paika eelseisva raske ülemineku, kuna ettevõte peab lõpuks oma lennukit täiendama. „Lähiaastatel näeme kogu Airbusi lennukipargile üleminekul oma kulude kasvu ja aastase kasvutempo aeglustumist. Kuid kui üleminek on lõpule jõudnud, naaseme oma ülimadalate kuludega struktuuri juurde, mis on meie edu jaoks kriitiline. ' Gallagher kirjutab ka jaotise, mis selgitab selgelt, mis põhjustab lennutööstuses tööjõupuudust.

• Acadia Realty Trust - Kui võitleva tööstuse laiemaid probleeme ei käsitleta, võib see investoreid arvata, et juhtkonnal on pea liivas. Selle REITi tegevjuht kirjeldab selgelt tausta ja seda, mis on meid konkreetselt toonud jaemüügikeskkonda, alates Amazonist kuni kiirmoeni - ja üksikasjad, kuidas tema ettevõte teisel pool tugevam välja tuleb. Tundub, et 'uus jaemüügimaailm' on temaga nõus, sest kliendid on kunagi ainult veebis tegutsevad ettevõtted nagu Warby Parker ja Bonobos. Lisaks tuletab tegevjuht investoritele meelde, et Acadial oli jaemüügikeskkonnas aastatel 1999-2001 raske aeg ja see elas üle - kiire ajalootund pakub tervitatavat mugavust.

• Dime kogukonna pank - Dime'i 2016. aasta aktsionäride kiri näitab suurt eneseteadlikkust, mida tegevjuhtidel on sageli keeruline kirjutada, arvestades nende ilmset lähedust ettevõttele. Öelge mulle, see selgitab aga ausalt ja otsekohesel viisil oma pankade ebaõnnestumist teiste pankadega võrreldes ning püüab lahendada mõningaid väärarusaamu. 'Nagu hiljutisest regulatiivsest rõhuasetusest võib arvata, et kuigi Dime'i aktsia hind tõusis 2016. aastal 15%, näib see hinnaraamatu ja hinna-kasumi baasil tootmisharu mitmekordse näitajaga võrreldes kehvem olevat. Kas oli võimalik näha arusaama, et Dime'i aktsiad kasvu võiks pärssida selle tugev kontsentratsioon CRE? Siit käsitletakse kirjas mõningaid muid halva tootluse võimalikke põhjuseid ja arutatakse, miks investorid peaksid seda uuesti hindama.

• Strayeri haridus - Strayeri juhtkond on parim selles valdkonnas, mis on olnud keeruline ja sageli küsitav. See on läbimõeldud ja arvestav juhtkond ning see ilmneb nende investorite kirjades. Strayer teeb ka suurepärase töö selgitamaks, kes nad on, kust nad pärit on ja milline on nende tulevikuvisioon.

• Waddell ja Reed - Kas olete huvitatud varahalduses toimuvast? Selles kirjas tuuakse välja aktiivse ja passiivse investeerimise tohutu lahkumise põhjused ja miks see tõusulaine võib hakata pöörduma. Waddell väidab, et madal kasv, madal inflatsioon ja madalad intressimäärad on viinud varade kõrge korrelatsioonini, mis on osutunud aktiivsete juhtide jaoks raskeks taustaks. Kui föderaalreserv osutab, et kavatseb 2017. aastal tõsta intressimäärasid mõõdetud tempos, tekib varakategooriate vahelise edasise hajutamise võimalus ja seega seatakse ka alus laenu tootluse parandamiseks. Seni 2017. aastal need ennustused näivad tõeks osutuvat .

Aktsionäride head kirjad = paremad investeeringud

Rittenhouse'i uuringust, Standard & Poor'i uuringust ja minu enda uuringust võime olla väga rahul sellega, et aktsionäride kirjad mõjutavad aktsiahindu. Mis kõige parem, lisades selle oma omakapitali investeerimisprotsessi kontroll-loendisse, lisandus üldisele nädalapikkusele protsessile, mille tavaliselt läbin, ainult viis minutit.

Paki keskel oleva kirja ülevaatamine võtab tavaliselt umbes kaks minutit - näete paar rida korporatiivset slängi ja saate peaaegu öelda, milline saab olema ülejäänud osa. Suurel osal ettevõtetest pole isegi kirja. Ja tõesti head kaardid võivad pikas perspektiivis teie aega kokku hoida. Kes ei tahaks aega kokku hoida ja paremaid investeeringuid teha?