Pankrot pakub kvalifitseeritud pakkujatele, kellel on juurdepääs sularahale, sageli võimalust osta kvaliteetseid vara soodsate hindadega. Kuid see toob kaasa ka suure väljakutse: kuidas hinnata riskantsete strateegiate, väheneva likviidsuse, piiratud ressursside ja ebakindlate väljavaadetega ettevõtete väärtust? Enne hätta sattunud ostu kaalumist peab mõistlik investor diagnoosima stressi peamise põhjuse, hindama sihtettevõtte üldist finantsseisundit, teadma, kas ettevõtte tegevust on võimalik säästa, ja kui jah, siis teadma pööramiseks vajaliku aja, vaeva ja kapitali hulka äri ümber.
Pankrotieelne: hoiduge pettuseülekande riskist
Enne raskustes ettevõttelt vara ostmist on oluline olla teadlik pettuse ülekandmise riskist. A petlik ülekandmine toimub siis, kui müüja oli tehingu ajal maksejõuetu (või muutus tehingu tagajärjel maksejõuetuks) ja kui tehing hõlmas mõistlikult vähem kui samaväärset väärtust. Varade üleandmine, mis toimus kahe aasta jooksul enne müüja pankrotti, võib föderaalseaduse kohaselt ümber kvalifitseerida petturlikuks ülekandeks, mis tähendab, et tehing võib olla tühine. Lisaks pettuse seadus üleandmise kohta peaaegu kõigis osariikides võimaldab nelja-aastast vaatlusperioodi. Kui müüja võlausaldajad kahtlustavad petturlikku ülekannet, võivad nad pankroti ajal algatada ostja vastu kohtuvaidluse tehingu tühistamiseks või panna ostjat vastutama majandusliku kahju eest. Kuna kõik pankrotieelsed ühinemis- ja ühinemistehingud sisaldavad pettuseülekande riski, peaksid ostjad enne eelseisva pankrotiavalduse esitamist hätta sattunud müüja poole pöördumisel olema ettevaatlikud.
Määratletud petlikud ülekanded
'Mõistlikult vähem samaväärne väärtus' on tahtlikult mitmetähenduslik termin, mida pole määratletud Pankrotiseadustik , võimaldades kohtutel seda igal üksikjuhul eraldi tõlgendada. Üldiselt peavad kohtud mõistlikult samaväärset väärtust tingimata võrdseks õiglane turuväärtus kuid üldiselt rohkem kui a tuletõrje müük hind või sundlikvideerimise väärtus . Kuigi mõistlikult samaväärne väärtus võib olla ligikaudne likvideeritud puhas likvideerimisväärtus , võivad sellised hinnangud hõlmata märkimisväärseid spekulatsioone. Kuna nende mõistete määratlemine nõuab kohtult subjektiivset otsust, peaksid ostjad analüüsima ja põhjalikult dokumenteerima ostja-müüja teated ja hiljutised võrreldavad tehingud, et kaitsta hilisemas pankrotimenetluses pettunud võlausaldajate hilisemaid petturlikke ülekandesüüdistusi.
Kokkuvõttes peaksid ostjad olema hädas müüjaga suheldes eriti ettevaatlikud kõigi kallimate tehingute suhtes. Kui tehing kõlab liiga hästi, et olla tõsi, siis ilmselt on! Ehkki pankrotieelsel oksjonil varanduse ostmine hädas olevalt müüjalt võib vähendada petturlikku ülekandmise riski, on müüja vara omandamine pankrotijärgse 363 müügi kaudu parim tava. Isegi kui ostja eeldab, et üleandmise pettustes on ülekaalus lõppkokkuvõttes ülekaal, peaksid kohtuvaidluste kulud, tähelepanu hajumine ja vaev looma olulise hoiatava mõju.
Abi saanud ühinemised ja ülevõtmised toimivad kõige paremini läbi 363 müügi
Ettevõtetele, kellel on piisavalt õnne, et neil on piisavalt sularaha, võib makromajanduslik või tööstusspetsiifiline kriis olla ideaalne keskkond pankrotistunud konkurentidelt varade ostmiseks soodsate hindadega. Sellise pankrotitehingu peamist mehhanismi tuntakse kui 363 müüki, kuna pankrotis olevate varade müüki reguleerib pankrotiseadustiku artikkel 363 ( 11 U.S.C. § 101 jj. ). Tavapärastest ühinemistest ja omandamistest erinevalt hõlmab hädas olev ühinemine ja ülevõtmine 363. aasta müügi kaudu tavaliselt sularahatehingut, kus vara müüakse nii, nagu on, kus on, piiratud esinduste, garantiide ja tagatistega.
363 müüki: „Vaba ja selge” ostetud varad
Lisaks pettuse ülekandmise riski vältimisele on 363 müügi peamine eelis varade ostmine kõigist kohustustest, nõuetest ja võlgadest „vaba ja selge“ (vt. 11 U.S.C § 363 ). 363 müügi eesmärk on saada müüdava vara eest kõrgeim ja parim väärtus, arvestamata pankrotieelsete kohustuste, nõuete ja võlgade kehtivust ja summat. Vastasel juhul diskonteerivad pakkujad tõenäoliselt oma pakkumisi subjektiivselt, tuginedes puudulikule teabele ja võlausaldajate nõuete mõistmisele.
„Vaba ja selge” ei käsitle teatud valdkonnapõhiseid lepinguid, üürilepinguid, ühisettevõtteid ja muid kokkuleppeid, kuna neid ei peeta pankrotiseadustikus kohustusteks, nõueteks ega võlgadeks. Selle asemel reguleerib seda tüüpi lepinguid pankrotiseadustiku teine osa, mis võimaldab müüjal (i) neid endale võtta ja loovutada või (ii) lükata need 363 müügi raames tagasi (vt. 11 U.S.C § 365 ). Võitnud pakkuja saab ostulepingus täpsustada, milliseid kokkuleppeid pidada ja millest loobuda. Seejärel võtab müüja esimese ja määrab esimese ning lükkab teise enne sulgemist tagasi.
Kui eeldatakse ja määratakse, müüja ja ostja peab kõrvaldage kõik defektid enne sulgemist, näiteks tasuge üür kontorirendi eest. Ostja mai vajadus täita muid lepingu nõudeid, mis võivad hõlmata deposiidi esitamist või muud krediidi parandamist. Tagasilükkamise korral saab lepingu osapool tagasilükkamiskahju kui üldine tagatiseta nõue ettevõtte vastu. Sarnaselt teiste võlausaldajate nõuetega lahendatakse tagasilükkamiskahjud ettevõtte pankrotiprotsessi osana. 363 müügi „tasuta ja selge” eelis tähendab seda, et 363 müügi ostjal ei ole vastutust üldiste tagamata nõuete, sealhulgas tagasilükkamise kahjude eest.
Ettevõtte võime pankrotis tagasi lükata teatavad valdkonnapõhised lepingud võivad olla aga vähem selged kui müüjalepingute ja seadmete liisingute tagasilükkamine. Näiteks nafta- ja gaasitööstuses lükati 2016. aasta New Yorgi pankrotikohtu kohtuasjas tagasi gaasi kogumise keskvoolu lepingud (vt. Sabine Nafta ja Gaas ), kuid rahuldati 2019. aastal Colorado pankrotikohtus toimunud kohtuasjades (vt Badlands Energy ) ja Texase pankrotikohus (vt Alta Mesa ressursid ).
Lisaks ei saa pankrotistunud litsentsiandja litsentside ja patentide puhul intellektuaalomandi lepingut tagasi lükata, kui litsentsisaaja maksab jätkuvalt lepingus nõutavat autoritasu enne ja pärast pankrotiasja algust. Selgitamaks ebaselgust selles, kas kaubamärkidega seotud intellektuaalomandi lepinguid saab pankrotis tagasi lükata, leidis USA ülemkohus, et litsentsiandjad ei saa kasutada pankrotti kaubamärgilitsentside tagasilükkamiseks või tühistamiseks, kui litsentsisaaja jätkab lepingu alusel tegutsemist (vt. Mission Product Holdings Inc. versus Tempnology LLC ).
Nagu eespool näidatud, arenevad lepinguõigus, pankrotiseadus ja kohtupretsedendid jätkuvalt, tekitades keerukuse, otsustades, milliseid lepinguid saab pankrotis 363 müügi raames tagasi lükata. Seetõttu peaksid potentsiaalsed pakkujad enne pakkumise pakkumist 363 müügis pidama nõu kvalifitseeritud advokaatidega, et mõista, kuidas aluseks oleva lepingu tingimused ja kohaldatavate osariigi seaduste tõlgendamine võivad mõjutada nende võimet teatud lepingud tagasi lükata.
samaaegsus (arvutiteadus)
Võlausaldajate läbirääkimised finantsvõimenduse mõjutamiseks 363 müügis
Juriidiliselt saab 363 müüki pakkuda ainult pankrotistunud ettevõte. See olukord võib põhjustada huvide konflikti, kui juurdunud juhtkond eelistab eraldiseisvat saneerimiskava, kus äri jätkub iseseisva üksusena. Võlausaldajatel on tööriistakomplektis palju võimalusi mõjutada võlgnikku alustama 363 müüki. Tagatud võlausaldajad võivad proovida piirata 11. peatüki menetluses tegutsemise likviidsust või tõsta krediidiasutust automaatne viibimine nende tagatist arestida. Lisaks võib iga võlausaldaja seda teha hääletama mis tahes iseseisva vastu saneerimiskava , paluda kohtul võlgnik lõpetada ainuõigus plaani välja pakkuma või püüdma määrata a Ümberkorraldamisjuht (CRO) või 11. peatükk Usaldusisik . Võlausaldajad loodaksid, et selline ametissenimetamine kõrvaldaks kõik huvide konfliktid, et vabastada tee 363 müüki, kuid neil võib oma eesmärgi saavutamisel olla uusi takistusi.
Kuidas võlausaldajad saavad mõjutada 363 müüki
363 oksjonit: „Varitseva hobuse“ pakkuja
Kvalifitseeritud pakkujad 363 müügis peavad esitama siduva pakkumise ilma ettenägematuteks nõuetekohase hoolsuse või rahastamise jaoks. Kui enamik 363 müügist hõlmab enampakkumist, nii et hindamise määrab turg, siis pankrotiseadustik ei nõua oksjonit. Pakkumiste alustamiseks 363 oksjonil võib ettevõte valida esialgse pakkuja, mida nimetatakse „jälitavaks hobuseks“. Kui ettevõte on valitud, sõlmivad ettevõte ja jälitav hobune siduva ostu-müügilepingu, milles määratakse vara minimaalne hind. See ostuleping on avalikustatud, nii et konkureerivatel pakkujatel on võimalus teha kõrgemaid pakkumisi.
Tavaliselt ihaldatakse jälitatava hobuse positsiooni, kuna see pakkuja saab konfidentsiaalse teabe esimest korda vaadata, saab rohkem aega hoolsuskohustuste täitmiseks, määrab lahkulöömistasu (tavaliselt ülempiir on umbes 3% pakkumisest) ja mõjutab konkureerivate pakkujate kvalifikatsiooninõudeid samuti oksjoni üldine ajakava. Jälgiv hobune võib mõjutada ka ettevõtte varade pakendamist: mitu müüki versus üks terviklik tehing. Kui mõni teine pakkuja tagastab jälitava hobuse hiljem, saab jälitav hobune kas pakkumist tõsta või lahkumishinnaga minema minna. Lõppkokkuvõttes võimaldavad need ja muud kaitsed jälitaval hobusel kinnistada oma positsiooni kvaliteetsete varade ostmiseks parima soodsa hinnaga.
Variseva hobuse pakkuja eelised
363 Müük: kvalifitseeritud pakkujad
Tavaliselt on 363 müügis kolm kvalifitseeritud pakkujate kategooriat:
- Finantspakkujad (riskifondid ja erakapitali investeerimisfirmad)
- Strateegilised pakkujad (konkurendid ja uued osalejad)
- Krediidipakkujad (tagatud võlausaldajad)
Pakkumiseks kvalifitseerumiseks peavad huvitatud ostjad võitja pakkumise esitamisel näitama oma rahalist võimekust müük lõpetada. Mõnel juhul võidakse pakkujatelt nõuda deponeerimisele tagastatav tagatisraha. Tavaliselt tagastatakse tagatisraha pärast oksjonit kohe kõigile, välja arvatud teistele pakkujatele, juhul kui võitnud pakkuja ei suuda plaanipäraselt sulgeda.
Finantspakkujad on tuntud oma kiirete otsuste tegemise poolest, mis on eriti oluline omadus pankroti ajal, kuna see on sageli likviidsuse säilitamise võidujooks. Nende isu riskida ja tõestatud võime sõlmida tehing on ka muud eelised. Tavaliselt teavad finantspakkujad pankrotiseadustikku ja 363 müügiprotsessi, muutes need ahvatlevate ühinemiste ja ülevõtmiste jaoks atraktiivsemaks ostjaks.
Strateegilised pakkujad toovad oma valdkonna teadmised lauale, võimaldades kiiret hoolsust, kuna nad tunnevad pankrotistunud ettevõtte kliente, tooteid, teenuseid, turge, müüjaid, konkurentsi ja reguleerimist. Lisaks omavad strateegilised pakkujad pankrotistunud ettevõttega tavaliselt väärtuslikku sünergiat, kuna need suudavad kõrvaldada dubleerivad üldkulud, konsolideerida alakasutatud rajatised, saada suurema turuosa, parandada tegevuse ebaefektiivsust ja vähendada üldisi laenukasutuse kulutusi.
Kui sünergia peaks võimaldama strateegilistel pakkujatel esitada teoreetiliselt kõrgemaid pakkumisi kui finantsteenuste pakkujad, on finantspakkujad sageli võimelised liikuma kiiremini, et saada 363 müügi korral võitjaks. Paljudele strateegilistele pakkujatele ei ole 363 müügiprotsess tuttav ja neil on potentsiaalsete pakkumiste kinnitamiseks sisemised takistused. Samuti võivad strateegilised pakkujad vaadelda pankrotistunud ettevõtet ebasoovitava, nõrga konkurendina, mida ei tasu omandada. Strateegilistel pakkujatel on alternatiiv investeerida värbamisse ja turundamisse, et konkurendi pankrotist kasu saada. Seetõttu püüavad umbes 363 müügiprotsessi piirata strateegiliste pakkujate osalemist, et takistada konkurentidel konfidentsiaalse teabe hankimist, mida hiljem ettevõtte vastu kasutada.
Lõpuks on kindlustatud võlausaldajatel, kellel on kehtiv ja täiuslik pandiõigus konkreetsele varale, võimalus oma võla nimiväärtust kasutades 'pakkumist teha', olenemata selle võla turuväärtusest või eeldatavast sissenõudmisest. Seega saavad tagatiseta võlausaldajad ilma lisaraha panemata kehtestada hindamise aluse ja takistada oportunistlikel pakkujatel kallima tehingu sõlmimist. Seetõttu on enne pakkumismenetluse jätkamist oluline kindlaks teha tagatud võla omanikud, et mõista nende motivatsiooni. Kui tagatud võlgnikud on traditsioonilised kommertspangad, ei soovi nad tõenäoliselt võtmeid kätte võtta ja pankrotistunud ettevõtet opereerida, kuid ei soovi, et võitnud pakkumine langeks alla likvideerimisväärtuse. Teiselt poolt, kui nad on riskifondid või alternatiivsed laenuandjad, võivad nad üritada pankrotistunud ettevõtet üle võtta või kui ei, siis võib neil olla tagatud võla madalam kulupõhisus, mis teeb kolmandast osapoolest alla nominaalse pakkumise atraktiivne, sest need võivad investeeringult kiiresti teenida.
Kes teeb pakkumisi 363 müügis?
363 Müük: krediidipakkumine
Enamikus 363 müügiprotsessis on tagatud võlausaldajal õigus kasutada oksjonil valuutana oma tagatud võla nominaalväärtust. Tagatud laenuandja võib kasutada oma õigust „krediidipakkumisele”, et takistada laenuvõtjal müüa tagatisi 363 müügi korral liiga madala hinnaga, näiteks alla likvideerimisväärtuse. See õigus on loonud „omale laenu“ strateegia, milles investor saab osta tagatud võla allahindlusega ja seejärel teha pakkumisi selle tagatud võla nominaalväärtuseni 363 müügioksjonil ilma lisaraha maksmata.
Potentsiaalne pakkuja võib osta pankrotistunud ettevõtte võla allahindlusega eesmärgiga muuta võlg omakapitaliks ja omada ettevõtte alusvara pärast pankrotiprotsessi lõppu. Investorid, kes on kasutanud strateegiat „laen omaks“, teevad tavaliselt järgmisi samme: ostavad ettemaksuga tagatud võla allahindlusega, saavad avalduse esitamise järgse võlgniku valduses olevaks võlgnikuks, viivad ettemaksu tagatud võla petitsiooni järgseks. DIP-laen , nõuda 363 müüki, kus DIP-laenuandjast saab jälitava hobuse pakkuja, nõudma kiirendatud turustusprotsessi, jahutama teiste huvitatud osapoolte ja osalevate osapoolte pakkumisi, nõudes kõrgemat lagunemistasu ja lõpuks krediidipakkumist 363 oksjonil .
Edukas krediidipakkuja omandab vara soodsama hinnaga, kuna võla allahindlus vähendab ostuhinna finantseerimiseks vajalikku raha. Teisest küljest on ebaõnnestunud krediidipakkujal endiselt soodne tulemus, sest võitnud pakkumine teenib krediidipakkujale lõppkokkuvõttes rahalise kasumi, mis ületab tema võla allahindluse väärtust, millele lisandub lahkumismaks, kui ta on jälitanud hobuse pakkuja.
Järeldus: terav manööverdamine viib edukate tehinguteni
Hädas ühinemiste ja omandamiste korral peavad huvitatud ostjad liikuma tundmatutes mõistetes, terminoloogias ja protsessides, kus kogenud finants- ja õigusnõustamine võib osutuda hädavajalikuks. Ehkki hädas ühinemises ja omandamises osalemiseks on palju kordamisviise, ei anna kõik tehingustrateegiad edukaid tehinguid. Piinliku ülekandmise riski vältimiseks on hädas ühinemised ja ülevõtmised pankrotis kõige paremad 363 müügi teel. 363 müügi puhul on jälitatava hobuse pakkujaks saamisel eeliseid, eeldades, et toimub oksjon, mis on tavaline, kuid pole kohustuslik.
Oksjoni 363 võitmiseks võib vaja minna finantsteenuste pakkujaid, strateegilisi pakkujaid ja krediidipakkujaid, kes võivad saada ebaõiglaseid eeliseid sularahata pakkumistest, kasutades allahindlusega ostetud võlga. Ehkki võitnud pakkuja ostab pankrotistunud ettevõtte vara nõuete ja võlgadeta, tuleks ostulepingu osas hoolikalt läbi rääkida, et käsitleda lepingute ja üürilepingute vastuvõtmist ja tagasilükkamist. Lõppkokkuvõttes on preemia kõigi probleemide ja takistuste edukast ületamisest raskustes ühinemiste ja ülevõtmiste korral potentsiaalne soodne ost.
Põhitõdede mõistmine
Mis on hädas ühinemised ja ülevõtmised?
Hädas olevad ettevõtted seisavad võla või omakapitaliga seotud kohustuste katmisel silmitsi lühiajalise puudujäägiga, mis võib osutuda püsivaks püsimajäämiseks. Sellised juhtumid pakuvad ostjatele võimalusi pankrotieelsete või -järgsete ühinemis- ja ühinemistehingute kaudu vajaliku likviidsuse vähendamiseks.
disaini rõhuasetuse määratlemise põhimõtted
Mis on 363 müügiprotsess?
Peamine pankrotistunud ettevõttelt vara ostmise mehhanism on 363. aasta müük, mis viitab selle pankrotiseadustiku jaotisele. Tavapärasest ühinemisest ja ühinemisest erinevalt hõlmab 363 müük tavaliselt sularahatehingut, kus vara müüakse nii, nagu on, kus on, piiratud esinduste, garantiide ja tagatistega.
Mis on jälitatava hobuse pakkuja?
363 oksjonil pakkumiste alustamiseks võib ettevõte valida esialgse pakkuja, mida nimetatakse 'jälitavaks hobuseks'. Kui ettevõte on valitud, sõlmivad ettevõte ja jälitav hobune siduva ostulepingu, milles määratakse vara minimaalne hind. See pakkumine on avalikustatud, nii et konkurentidel on võimalus teha kõrgemaid pakkumisi.
